出品｜达摩财经

5月27日午间，石药集团（1093.HK）发布2026年一季报。本年一季度，公司收入总和为64.65亿元，同比下滑7.8%；归母净利润为8.60亿元，同比下滑41.8%。

季报发布后，石药集团股价一度跌逾10%，5月27日收盘时跌5.38%至7.04港元/股。5月28日，公司股价再度着落1.14%至6.96港元/股，总市值约为802亿港元。

石药集团一季度营收、利润下滑，主要源于公司授权用度减少。客岁一季度，石药集团通过对外授权管线，取得了7.18亿元授权费收入。到了本年一季度，公司的授权费收入降至1.46亿元，同比下滑79.7%。

若不筹商授权费收入，本年一季度，石药集团营收将同比微涨0.4%，归母净利润同比下滑7.3%。

比年来，受集采降价等要素影响，石药集团的传统成药业务全体承压，为了寻找新的功绩增长点，公司遴选押注翻新药。历程数年转型，如今的石药集团已在翻新药限制取得了一定收货，向外授权翻新药管线已成为公司紧迫收入开头之一。

寻找新引擎

本年一季度，石药集团的传统成药业务终于稳住阵地，全体收入增长6.2%。其中，神经系统药物收入同比增长22.2%至23.31亿元，抗肿瘤、心血管类成药收入永别同比增长2.3%、30.8%。

但这一增长是确立在2025年同时的低基数之上的。2024年，石药集团中枢抗肿瘤药物津优力、多好意思素、克艾力等家具受集采影响大幅降价，客岁公司中枢神经系统药物恩必普也因医保谈判续约价钱下行。

2025年，石药集团神经系统、抗肿瘤、抗感染业务的收入永别同比下滑了19%、50%、18.7%。公司客岁总营收同比下滑了10.35%至260.06亿元，归母净利润同比下滑10.30%至38.82亿元。

为了找到新的增长引擎，石药集团驱动押注翻新药。2025年财报披露，公司共有在研翻新药和翻新制剂200余项，并有160余个临床考验正在鼓舞中。

跟着翻新药研发鼓舞，对外授权管线成为石药集团紧迫收入开头之一。2025年头于今，公司已完成5项对外授权名堂，合同累计金额达282.1亿好意思元。

不外，靠授权管线取得收入也存在客不雅风险。领先，由于石药集团对外授权管线交往尚未酿成常态化业务，加之管线授权款项阐述收入存在滞后性，可能导致公司功绩贯通不自若。

本年1月，石药集团与阿斯利康缔结迷惑与授权条约，两边将在多肽药物AI发现平台方面进行迷惑，阿斯利康还将得到石药集团8款减重药物的民众授权。石药集团将得到12亿好意思元的预支款，以及最高35亿好意思元的潜在研发里程碑付款、最高138亿好意思元的销售里程碑付款，所有这个词最高185亿好意思元。

但这次交往未能在一季度阐述收入，2026世界杯比赛买输赢中国官网进而导致石药集团一季度功绩同比有所下滑。

即使管线生效完成对外授权，后续能否收到里程碑付款仍要看干系管线的临床及交易化贯通。

本年5月，百济神州秘书，断绝MAT2A扼制剂BG-89894的1期参议，该家具是百济神州于2024年12月从石药集团手中交往而来的，其预支款为1.5亿好意思元，潜在斥地、销售里程碑付款所有这个词16.85亿好意思元。2024年3月，好意思国Elevation Oncology公司也秘书断绝了石药集团ADC新药EO-3021的斥地，EO-3021恰是石药集团2022年授权出的管线。

此外，炫耀投注研发，也导致石药集团的研发用度水长船高。2025年及2026年一季度，公司研发用度永别为58.09亿元、14.03亿元，研发用度率永别为22.34%、21.70%，研发用度率捏续处于高位，进一步拉低了公司的盈利智商。

东谈主事更替捏续

石药集团加码翻新药之际，公司处罚层捏续更替。

本年5月，有市集听说称，石药集团实施总裁、民众首席医学官黑永疆决然离任。据工商信息，黑永疆于本年4月创立了上海慧念念博生物医药科技有限公司，开启自主创业。

黑永疆是医药行业“老兵”，曾在施贵宝、罗氏、诺华等跨国企业，以及皆鲁制药、再鼎医药、誉衡生物等国内药企任职。2024年12月，黑永疆加盟石药集团。

这是比年来从石药集团“出走”的第二位医药大家。2024年9月，石药集团发布公告称，免疫学、肿瘤学以及飘浮医学限制大家刘勇军加盟公司，担任实施总裁兼民众研发总裁。但数月之后，就有市集音讯称刘勇军已离任。本年2月，刘勇军创立的翻新药企拓胜医药得到了4000万好意思元的天神轮融资。

这一系列东谈主事更替偶然石药集团“二代交班”之际。客岁12月，在石药集团任职30年的“宿将”张翠龙辞去了董事会副主席、CEO职务，仅保留董事职位。实控东谈主蔡东晨的宗子蔡磊成为新一任CEO，并当选董事会副主席、实施董事。

公开信息披露，蔡磊现年46岁，国籍为新加坡。蔡磊在药物研发、外洋销售等限制颇有训诲，其早在2014年就加入石药集团，后担任公司副总裁、好意思国研发事迹部副总裁及医药家具销售事迹部总裁，主要持重外洋研发及销售干系业务。

蔡磊上位后，本年3月，石药集团再度迎来了一位“80后”实施董事张翊维。张翊维此前一直在金融行业任职，在上市公司股权融资、债权融资及并购重组等限制训诲丰富。

蔡磊、张翊维的到来，侧面体现出石药集团如今的业务重点：一是翻新药转型，二是鼓舞成本运作。

此前几年中，石药集团费力于将旗下翻新药钞票置入子公司新诺威体内，打造出一个翻新药平台。天然此前新诺威收购石药百克的交往于2025年4月宣告断绝2026世界杯比赛买输赢中国官网，但公司仍未罢手围绕新诺威的成本算作。2025年12月，新诺威（石药翻新）递表港交所，狡计赴港二次上市。