作家｜郑皓元 实习生｜邢艺凝

主编｜陈俊宏

5月18日晚，大润发母公司高鑫零卖（06808.HK）发布2026财年(2025年4月1日—2026年3月31日)功绩。财报清晰，公司全年完毕营收634.42亿元，同比着落11.3%。因收入下滑、毛利减弱、财富减值及税负飞腾等成分影响，高鑫零卖本财年归母净蚀本3.19亿元，而上一财年同期为盈利4.05亿元。这是德弘成本2025年完成对高鑫零卖特有化以来的首份好意思满年度收货单。

值得小器的是，其东谈主事层面的执续轰动。2026年3月，上任仅三个月的首席践诺官李卫平因“万古辰未请假且未履行处事”被董事会免职，这已是高鑫零卖两年内更换的第四任CEO。粗造的一号位更替重叠转型参加对利润的执续侵蚀，这家年营收超600亿元的零卖企业正面对策略践诺层面的深层挑战。

同店销售降11%，三费彭胀侵蚀利润

高鑫零卖2026财年的中枢财务宗旨呈现全面减弱态势。财报清晰，期内营收634.42亿元，较上年同期减少80.86亿元，降幅11.3%。从收入组成看，销售货物收入606.11亿元，同比减少78.71亿元，降幅11.5%，占总收入比重95.58%；房钱收入28.02亿元，同比减幅7.6%，占总收入比重4.42%；会员费收入0.29亿元，同比着落19.4%。三项中枢收入起头均出现不同程度下滑。

盈利才智的变化更为显赫。财报清晰，公司全年完毕毛利153.72亿元，同比着落10.8%。毛利率24.2%，较上年同期微升0.1个百分点。尽管毛利率稳住，但归母净利润从上期的盈利4.05亿元转为蚀本3.19亿元，一年之内利润挥发7.24亿元。经调遣EBITDA为31.57亿元，较上年同期的40.89亿元着落22.8%。

同店销售数据进一步反应了存量业务的承压程度。按货物销售狡计，同店销售增长为-11.0%，总订单量与上年基本执平。其中，线上B2C业务订单量同比增长5.5%，但线上体量偏小，对举座的拉动效应有限。公司在财报中证明，主要系消耗需求疲软与行业同质化竞争加重影响，“到店客流执续分流，笔单件数减少”所致。

用度端的彭胀是侵蚀利润的中枢成分。公司计算行径产生的现款流入净额仅6.34亿元，较上年同期35.49亿元大幅减少82.1%。销售用度、贬责用度、财务用度三项成本较上年均出现彰着增长，转型参加对利润空间的挤压谀媚全年。流动欠债净额从上年末的11.81亿元增至50.82亿元，同比增长超三倍。

纪念更万古辰的功绩走势，高鑫零卖的盈利成就基础并不稳健。2025财年公司完毕归母净利润3.86亿元，落幕了上一财年巨亏16.05亿元的场面，但扭亏主要依赖近29亿元的成本削减。跟着降本红利开释殆尽，公司再次堕入蚀本。阐明依赖压缩开支得回的账面改善难以执续，计算才智的实质性成就照旧未完成的课题。

值得小器的是，公司在部分业务宗旨上出现边缘改善。笼统毛利率24.2%，较上年同期微升0.1个百分点，生鲜品类毛利率有所改善，自有品牌浸透率进步对毛利变成正向拉动。自有品牌收入同比增长超60%，但占销售额比重仍仅3.2%，与行业30%的基准水平差距彰着。

高鑫零卖的逆境并非孤例。据了解，2024年宇宙大型实体超市净关店687家，同比加多23.6%，传统商超市集份额从19%减弱至13%。即时零卖平台从配送时效切入日用消耗市集，仓储会员店以精选商品和价钱上风分流中产家庭客群，扣头零卖在低线城市加快浸透。多方分流下，2026世界杯比赛买输赢中国官网传统大卖场以“大而全”为卖点的交易款式正在被拆解。

转型所需的资源参加是刚性的，而收入端却执续减弱。财报清晰，公司计算在2026财年调改30家门店，并在2027财年前累计完成200家门店的调改，触及现有门店总额的约四成。门店调改例必带来短期的用度前置和收入扰动，在消耗复苏节拍不笃定的配景下，这一参加产出周期面对查验。

两年四换CEO

高鑫零卖首席践诺官层面面对粗造更替。据报谈，2026年3月8日，高鑫零卖发布公告称，鉴于原CEO李卫平于今未能取得连合，其于一段万古辰内在未请假情况下未能履行处事，董事会决定除名其践诺董事、首席践诺官及授权代表职务，自3月8日起即时获胜，但李卫平仍持续为集团雇员。董事会主席华裕能同期被委任为新的首席践诺官。

值得忽闪的是，李卫平的去职历程存在多重待厘清的节点。公开长途清晰，李卫平于2025年12月1日崇拜出任高鑫零卖CEO，接替此前以“家庭事务”为由辞职的沈辉。上任后，李卫平曾在2026年1月向全集团发出题为“清廉自律是总计大润发东谈主必须效力的底线”的公开信，鼓动里面反腐。从发出反腐倡议到自己失联被免，时辰终止不及两个月。技艺，市集曾传出李卫平因相关打听被警方带走协助的音书，公司口径资历了一定反复。

据了解，李卫平是高鑫零卖两年内更换的第四任CEO。前任林小海于2024年3月离任，其主导的数字化转型策略在2024财年追随16.05亿元的上市以来最大年度蚀本；接任者沈辉推广降本扭亏，2025财年完毕盈利归附，但在履职一年零八个月后请辞。李卫平上任至被免职仅约三个月，现任CEO华裕能系德弘成本和洽首创东谈主，为德弘成本入主后派驻的代表。

林小海期间的重点是数字化和多业态彭胀，沈辉期间的重点是回首零卖践诺、降本节流，李卫平的盒马配景指向商品力和自有品牌建设。一号位的粗造更替意味着策略标的的反复切换，对组织的践诺一语气性和团队结识性变成顺利冲击。有接近公司的业内东谈主士指出，“一号位粗造换东谈主，背后又是总计这个词请示班子的调遣，组织飘荡导致的军心不稳，例必会影响企业的发展根基”。

现任CEO华裕能算作德弘成本的和洽首创东谈主，其行状资历汇注于成本运作畛域，而非一线零卖运营。由投资东谈主顺利掌舵运营，在零卖行业不乏前例，但得胜与否取决于能否成就专科的中层运营团队。董事长与CEO由团结东谈主兼任，也意味着元气心灵的分拨和有野心计制的汇注化是后续需要小器的变量。上述业内东谈主士暗示。

从财务安全看，公司在短期内具备相沿转型的资源。放胆2026年3月31日，集团执有净现款约100.63亿元，自执物业重叠总财富超460亿元。董事会仍探究宣派股息以结识市集预期。也便是说，面前的中枢管理不是资金层面的，而是组织才智和策略践诺层面的，即资金滚动为运营成果的成果问题。

此外，其业态彭胀的程度相同低于预期。公司此前曾忽视M会员店的畛域化复制计算，但放胆发扬期末M会员店仅6家，与山姆、Costco的店铺畛域差距悬殊；中超门店34家，前置仓9个，新业态的营收孝顺尚不及以对冲大卖场主业的减弱。自有品牌虽录得高增长，但在3.2%的占比之下，距离成为利润缓助仍需较长周期。